如何看待转负的CPI？

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7月CPI同比从6月的0%回落至-%，核心CPI同比由6月的%回升至%，PPI同比增速由6月的-%回升至-%，持续改善。种种迹象暗示当下已经接近短周期经济拐点，不需悲观。

首先，内需端，CPI下行趋势不减，并且突破0的关键水平位。本轮CPI自从2022年9月见顶以来下行已经超过10个月，并且触及疫情以来的次低位。暗示需求端仍然乏力。其次，核心CPI拐头向上同时意味着短期CPI见底信号已至。具体来看，CPI同比较6月回落个百分点，主要受猪肉、鲜菜等价格同比回落影响——食品烟酒对CPI同比的贡献从6月的约个百分点回落至-个百分点。其中，受高基数影响、猪肉分项同比从6月的-%回落至-26%，对CPI同比拖累从约个百分点走阔至个百分点。鲜菜价格同比亦在基数推高的影响下从6月的%回落至-%，对CPI同比的贡献从个百分点回落至0。目前猪肉价格已经有显著拐头迹象，叠加暑期出行小高峰，CPI维持在负区间是短期现象，不可持续。

同时，生产端，PPI同比增速由6月的-%回升至-%。石油、煤炭开采/加工行业同比降幅小幅收窄，有色同比持续改善——石油/煤炭开采及加工、化学制品、黑色/有色冶炼行业合计影响PPI同比下降约个百分点，较上月影响减少个百分点。此外，文教娱乐用品价格上涨%。结合近期的出口数据，部分品类如手机，集成电路等已见拐点。PPI有望在年内缓慢修复至-3%。

未来，CPI和PPI有望双双拐头向上，扭转下行趋势。但是在内外需双弱的背景下，磨底概率较高。

（范尧尧为苏州大学商学院副教授）

（文章来源：第一财经）

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